周五（11月22日），芝加哥期貨交易所（CBOT）的1月大豆期約報收9.835美元/蒲，比一周前下跌1.5%；12月船期美灣大豆均價為每蒲10.70美元,下跌1.6%；12月豆粕報收每短噸291.5美元，上漲0.2%；12月豆油報收每磅41.84美分，下跌8.0%；泛歐交易所2月油菜籽期約報收508.75歐元/噸，下跌5.7%；加拿大1月油菜籽期約報收592.2加元/噸，下跌8.4%；阿根廷上河大豆FOB現貨報價為每噸414美元（含33%出口稅），下跌1.4%。周五，ICE美元指數報收107.507點，比一周前上漲0.8%。　　

　　貿易政策前景：中國和巴西簽署貿易協議，防御美國貿易戰　　

　　周三中國和巴西兩國最高領導人簽署近40項合作協議，巴西也成為中國在拉丁美洲的首個全面戰略合作伙伴國。巴西農業部周三表示，中國已批準巴西向中國出口高粱等多種農產品。此外，中國還將向巴西魚粉、魚油和其他魚類蛋白質和脂肪開放市場。　　

　　自2018年美國對中國發起貿易戰后，巴西就取代美國成為中國頭號大豆供應國。海關數據顯示，2024年頭10個月，中國從巴西進口大豆6780萬噸，占到中國進口總量的四分之三；同期中國從美國進口大豆所占份額僅為六分之一。在2022年底中國批準進口巴西玉米后，巴西在次年取代美國成為中國頭號玉米供應國。　　

　　在美國當選總統特朗普威脅對中國加征高額關稅之際，巴西和中國加強貿易關系，無疑有助于抵御未來關稅提高所帶來的沖擊，而這同時也給包括大豆在內的美國農產品出口前景蒙上一層陰影。與此同時，我們認為美國對華出口前景并非一定黯淡，而是在很大程度上取決于兩個因素，其一是南美作物的產量前景和價格走勢，其二是中美兩國貿易談判的情況。如果中美兩國延續第一階段貿易協議的軌跡，2025年中國有可能大幅提高進口美國大豆。　　

　　南美大豆播種進展順利，產量前景樂觀　　

　　巴西國家商品供應公司（CONAB）數據顯示，截至11月17日，巴西2024/25年度大豆播種進度為73.8%，高于一周前的66.1%，也超過了去年同期的65.4%。　　

　　巴西植物油行業協會(ABIOVE)周二首次發布新季作物的產量預測，預計2025年初收獲的巴西大豆產量將達到創紀錄的1.677億噸，同比增加9.4%。ABIOVE的產量數據要高于巴西國家商品供應公司(CONAB)上周預測的1.6614億噸，略低于美國農業部當前預測的1.69億噸。ABIOVE表示，按照當前產量預期，巴西大豆出口量將達到創紀錄的1.041億噸，同比增長5.9%；大豆加工量也將達到創紀錄的5700萬噸，同比增長4.6%。　　

　　在鄰國阿根廷，近期降雨也改善了大豆播種和生長條件。布宜諾斯艾利斯谷物交易所周四表示，阿根廷大豆播種進度達到35.8%，比一周前提高了16%，大部分大豆產區的地表水分條件良好，大豆作物生長情況良好。目前美國農業部預測阿根廷大豆產量為5100萬噸。　　

　　就天氣前景來看，美國國家氣象局氣候預測中心（CPC）周四稱，從現在到12月份出現拉尼娜的可能性為57%，并將持續到明年1月至3月。即使出現拉尼娜，都可能持續時間較短，強度較弱。拉尼娜現象通常會限制阿根廷和巴西南部地區的降水，不利于大豆作物生長。　　

　　美國大豆出口銷售加快；中國買家本周訂購多達35船大豆　　

　　美國農業部周度出口銷售報告顯示，截至11月14日當周，美國大豆出口銷售量為186萬噸，比上周高出20%，但比四周均值低7%。2024/25年度迄今美國大豆銷售總量為3158萬噸，同比增長9.0%，一周前同比增幅為6.4%。美國農業部預期全年出口同比增長7.7%。本年度迄今美國對華大豆銷售總量為1473萬噸，同比減少8.5%，上周同比降低11.7%。　　

　　從報價看，11月21日，美灣大豆報價為400美元/噸，比一周前下跌4美元。巴西大豆在帕拉納瓜港口報價為420美元，下跌3美元。阿根廷大豆上河報價為414美元/噸，下跌3美元。　　

　　本周美國農業部四次發布單日出口銷售報告，周一報告對墨西哥銷售26.13萬噸大豆；周三報告向中國銷售20.2萬噸大豆，向未知目的地銷售22.62萬噸大豆；周四報告向中國銷售19.8萬噸大豆，向未知目的地銷售13.5萬噸大豆；周五報告向未知目的地銷售19.8萬噸大豆。　　

　　據巴西農業投資商品公司分析師埃杜爾多·瓦爾寧表示，本周中國買家在市場上表現非常活躍，共計買入了32至35船大豆，其中13船來自美國，均為中儲糧采購，用來補充國儲庫存。中國私營油廠繼續尋購2025年1月至2月在巴西或12月在美國裝運的大豆。　　

　　美國密西西比河水位改善，駁船運輸加快 　　

　　最近美國中西部降雨頻繁，密西西比河的水位提高，駁船運輸改善。美國農業部的官方數據顯示，截至11月16日當周，駁船谷物運輸總量為781,550噸，比前一周增加2%，比去年同期增加5%，當周共有541艘谷物駁船順流而下，比上周增加42艘，高于去年同期的473艘；新奧爾良港口有933艘谷物駁船卸貨，比上周減少5%，但是高于去年同期的712艘。　　

　　從出口情況看，截至11月14日當周，美灣有31艘遠洋糧船裝載，比去年同期增長41%。在11月15日到25日期間，預計將有61艘遠洋糧船裝載，比去年同期增加22%。從運費來看，截至11月14日，美灣到日本的谷物運費為每噸49.75美元，比一周前下跌1%，去年同期57美元/噸；美西到日本的運價為每噸29.50美元，和前一周持平，也和去年同期持平。　　

　　國際谷物理事會：2024/25年度全球大豆產量將達到創紀錄的4.19億噸　　

　　據國際谷物理事會（ICE）發布的最新月報顯示，由于主要生產國的大豆預期豐收，2024/25年度全球大豆產量預計將達到創紀錄的4.19億噸，較上月調低160萬噸，但比上年增長6%。本月全球大豆產量預測下調的原因在于美國大豆產量預測值下調330萬噸，為1.214億噸。這一降幅超過巴西和烏克蘭的產量上調幅度。巴西的大豆產量調高100萬噸，達到1.64億噸，烏克蘭上調110萬噸，達到610萬噸。　　

　　全球大豆消費預計為4.085億噸，較上月調高230萬噸，也將比上年增加5.6%。全球大豆貿易預計為1.802億噸，較上月調高90萬噸，也將比上年增加0.8%。經過上述調整，全球大豆期末庫存預計為8210萬噸，較上月調低390萬噸，但比上年增加15%。全球大豆庫存用量比預計為13.95%，高于上年的12.63%。　　

　　美國新政府貿易政策明朗之前，大豆市場波動加劇　　

　　考慮到美國大豆收獲已經結束，南美大豆明年初才會收獲，預示著季節性壓力正在減弱，如果得到南美天氣或者中國需求的支持，大豆價格很可能出現季節性反彈行情；但是考慮到全球供應預期創紀錄，在美國新政府貿易政策明朗之前，未來幾周大豆市場將會動蕩加劇。