周五（3月28日），芝加哥期貨交易所（CBOT）5月玉米期約報(bào)收4.5325美元/蒲，較一周前下跌2.4%；美灣4月船期的2號黃玉米現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為每蒲5.2275美元，下跌1.5%。泛歐交易所6月玉米期約報(bào)收211.25美元/噸，下跌2.1%；阿根廷玉米上河FOB報(bào)價(jià)為215美元/噸，下跌1.4%。巴西B3交易所玉米期貨報(bào)每袋87.87雷亞爾，下跌2.5%。本周國際原油期貨連續(xù)第三周上漲，因?yàn)槊绹哟髮W佩克成員國委內(nèi)瑞拉和伊朗的壓力，引發(fā)供應(yīng)緊張擔(dān)憂。全球基準(zhǔn)的6月布倫特原油期貨報(bào)72.76美元/桶，比一周前上漲1.6%。ICE美元指數(shù)報(bào)收103.709點(diǎn)，比一周前下跌0.03%。

 

　　特朗普關(guān)稅政策的疊加效應(yīng)

 

　　特朗普計(jì)劃4月2日征收對等關(guān)稅，其中中國（20%-39.3%）、加拿大和墨西哥（25%），覆蓋1.8萬億美元進(jìn)口額，旨在縮小1.2萬億美元貿(mào)易逆差。就玉米貿(mào)易而言，2024年中國進(jìn)口美國玉米207萬噸（占美出口15%）。中國已經(jīng)將美國玉米的進(jìn)口關(guān)稅提高15%，從1%升至16%，這將導(dǎo)致美國玉米進(jìn)門口成本增長，進(jìn)口量可能縮減至極低水平，巴西和烏克蘭將替代美國供應(yīng)。

 

　　在北美市場，加拿大和墨西哥占美玉米出口30%（1700萬噸）。25%關(guān)稅推高化肥成本（加拿大占進(jìn)口50%），壓縮利潤，可能抑制美國玉米面積擴(kuò)張。

 

　　與此同時(shí)，關(guān)稅前景仍有不確定性，最終可能還是要通過談判來解決。如果歷史重演，雙方達(dá)成某種協(xié)議，反而有助于美國擴(kuò)大對華農(nóng)產(chǎn)品出口。

 

　　美國玉米出口銷售表現(xiàn)平平

 

　　美國農(nóng)業(yè)部出口銷售周報(bào)顯示，截至3月20日當(dāng)周，美國2024/25年度玉米凈銷量為104萬噸，比上周低31%，和四周均值持平，位于市場預(yù)期范圍內(nèi)。本年度迄今總銷量5306萬噸，同比提高23.7%。其中對墨西哥銷售1890萬噸，同比增加3.6%，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測全年出口同比增6.9%。如果美國農(nóng)業(yè)部出口預(yù)測成為現(xiàn)實(shí)，意味著下半年（3月至8月）出口相對上半年顯著放慢。

 

　　美國玉米仍是全球最便宜供應(yīng)。3月27日，美灣玉米FOB報(bào)價(jià)為206美元/噸，比一周前下跌9美元；巴西帕拉納瓜港玉米報(bào)價(jià)為218美元/噸，下跌8美元；阿根廷上河FOB報(bào)價(jià)213美元，下跌7美元。烏克蘭玉米出口報(bào)價(jià)238美元/噸，下跌2美元。

 

　　美國農(nóng)業(yè)部庫存庫存報(bào)告

 

　　下周一（北京時(shí)間4月1日凌晨），美國農(nóng)業(yè)部將發(fā)布2025年播種意向報(bào)告和季度庫存報(bào)告。就季度庫存報(bào)告而言，分析師們平均預(yù)計(jì)美國3月1日玉米庫存為81.51億蒲，同比下降2.4%。預(yù)測區(qū)間在80.6到83.1億蒲之內(nèi)，為2009年以來最窄區(qū)間，低于過去五年的平均范圍（約5億蒲）。

 

　　美國農(nóng)業(yè)部曾在1月份調(diào)低2024年美國玉米產(chǎn)量預(yù)估（從151.43億蒲調(diào)低到148.67億蒲），因夏季干旱影響單產(chǎn)。部分市場人士認(rèn)為這一調(diào)整顯示美國農(nóng)業(yè)部的產(chǎn)量預(yù)估“過于保守”，可能導(dǎo)致庫存報(bào)告數(shù)據(jù)意外增加。艾倫代爾首席策略師里奇·內(nèi)爾森表示，如果發(fā)現(xiàn)了農(nóng)場庫存或未報(bào)產(chǎn)量，3月1日的庫存可能超預(yù)期。

 

　　如果周一報(bào)告的3月1日美國玉米庫存高于83.1億蒲（例如達(dá)到84億蒲），表明出口或乙醇需求低于預(yù)期，CBOT的5月玉米期價(jià)有可能跌至4.40美元（當(dāng)前4.5325美元）；如果玉米庫存低于80億蒲（如79億蒲），顯示供應(yīng)偏緊，玉米價(jià)格可能反彈至4.80美元/蒲。考慮到目前業(yè)內(nèi)分析師的預(yù)測范圍很窄（僅為2.61億蒲），預(yù)示著季度庫存報(bào)告出現(xiàn)意外的幾率增加。

 

　　聚焦播種意向報(bào)告：玉米播種面積增幾許？

 

　　一項(xiàng)調(diào)查顯示，分析師平均預(yù)估2025年美國玉米種植面積為9436萬英畝（范圍9300-9600萬英畝），較2024年的9059萬英畝增長4.2%。若實(shí)現(xiàn)，這將是2013年以來第二大同比增幅。以下是對2025/26年度的三種情景預(yù)測。

 

　　如果美國農(nóng)業(yè)部公布的玉米播種面積位于9300到9450萬英畝，將屬于中性情景；如果接近9600萬英畝，將引發(fā)玉米期價(jià)下跌，因?yàn)楣?yīng)過剩預(yù)期升溫；如果低于9300萬英畝，將屬于利多情景，支持玉米價(jià)格反彈到4.80到5.00美元/蒲。