12月初上市的京東健康（HK:06618）股票表現強勁，并被納入恒生、明晟、富時羅素等多家全球級指數系列，受到資本市場的普遍看好，公司市值突破6000億港元。

在這背后，是中國廣闊的醫療市場前景正成為電商寡頭們的藍海。今年11月，另一家巨頭美團也申請“美團專業藥房”的商標。至此，阿里、京東和美團這三家互聯網巨頭都已布局“自家”的醫藥零售業務。過去給傳統藥房當“跑腿”的電商們，開始爭奪圍獵5000億的醫藥零售市場。

互聯網巨頭的涉獵，是否會顛覆藥房這個傳統行業？

傳統醫藥領域，以老百姓（SH:603883）、益豐藥房（SH:603939）、大參林（SH:603233）、一心堂（SZ:002727）為代表的傳統連鎖藥店四巨頭，在過去的幾年中營收和盈利均保持高速增長。

對此，老百姓大藥房連鎖股份有限公司董秘馮詩倪告訴《華夏時報》記者，因為藥品的專屬性、非標類需要、及時性、慢病管理等特性，藥店更為貼近患者尤其是老年患者的需求，未來藥店會成為互聯網醫療最好的連接點，兩者關系是共榮而并非顛覆。

布衣大藥房連鎖有限公司董事長鄭元銅向《華夏時報》記者表示，經過多年布局，線下藥店在便利性、客戶粘性等方面有其自身優勢，現在政府加強反壟斷監管，如果在公平的競爭環境下，手握眾多門店的連鎖藥房未必會被互聯網巨頭顛覆。

電商賣藥，資本看好

12月8日，京東健康于香港上市，首日股價大漲55%，市值突破3400億港元。同日及次日，恒生公司、富時羅素（FTES Russel）和明晟（MSCI）相繼宣布，將京東健康納入旗下多個指數中，最后一批指數將于12月22日開盤后生效。

摩根大通預計，京東健康獲得約40億港元被動資金的買入。截至12月23日，京東健康市值達到6100億港元。

招股書顯示，京東主營業務分為零售藥房業務與在線醫療健康服務業務。2017年至2019年，公司營業收入分別為56億元、82億元和108億元，調整后凈利潤分別為2.09億元、2.48億元、3.44億元。

能取得如此佳績，京東健康自營的線上藥房作用功不可沒。2020年上半年公司營收88億元，調整后凈利潤為3.71億元。其中零售藥房業務的營收為 76.9 億元人民幣，占總營收 87.6%。

京東的老對手阿里也在今年迎來了新突破：阿里健康（HK:00241）2020年上半年營收71.62億元，同比增長74%，經調整后的凈利潤為4.36億元，成立以來首次實現扭虧為盈。

阿里健康的業務板塊分別為醫藥自營業務、醫藥電商平臺業務、醫療健康服務業務以及追溯業務。其營收主要來自醫藥自營業務，2020上半年該業務實現營收60.36億元，占總應收的84%。

“互聯網醫療企業普遍存在靠賣藥支撐營收。”醫療健康行業分析師陳喬姍表示。

從三大巨頭來看，早在2016年，京東和阿里便先后推出自營售藥平臺“京東大藥房”和“阿里健康大藥房”。2020年11月，另一家電商新銳美團的主體公司——北京三快科技有限公司注冊了“美團專業藥房”商標，被外界認為是進軍醫藥零售的信號。

與京東、阿里一樣，過去幾年美團也是以平臺的角色布局醫藥領域，通過向第三方商家收取傭金和平臺使用費盈利。從財報數據來看，截至今年三季度末，美團已經接入近10萬家第三方藥房。

巨大的市場空間和從第三方商家積累的數據，讓電商巨頭們不再甘于“跑腿”，而是自己下場賣藥。據國家統計局數據顯示，2020年1-11月，全國藥品類零售額為4797億元，同比增長7.3%。

和傳統線下藥房相比，電商巨頭自建物流體系與供應鏈體系在運輸藥品上有著巨大的優勢。

京東健康在招股書中表示，公司僅用3年便建成11個藥品倉庫和超過230個其他倉庫，覆蓋超過200個城市，成為全國規模最大的醫藥零售渠道，處方藥最快可30分鐘送達。公開數據顯示，美團的藥品配送時間則在23分鐘左右。

除了線下物流網絡，電商巨頭還占據著線上流量入口和用戶粘性。據美團三季度財報顯示，其全平臺交易用戶數已經達到4.76億；京東健康則在2020年收獲了7250萬個年活躍用戶，同比增長29%。

盡管京東健康和阿里健康高層均表示公司的發展方向是互聯網醫療為核心的大健康，但至少從目前業務結構看，藥品零售仍是核心業務。這對傳統零售藥房尤其是連鎖品牌形成沖擊。

連鎖藥房加強“護城河”

目前A股有益豐藥房（SH:603939）、大參林（SH:603233）、老百姓（SH:603883）、一心堂（SZ:002727）和健之佳（SH:605266）五家連鎖藥房企業。除了12月剛上市的健之佳外，另外四家企業的線下門店數量均已超過5000家，年營收在百億左右，與京東健康、阿里健康規模相當。

在過去幾年中，連鎖藥房營收和盈利保持高速增長。

《華夏時報》記者查閱了上述四家企業2015年至2019年年報：益豐藥房年營收和盈利的復合增長率分別為29.51%和25.32%；老百姓年營收和盈利的復合增長率分別為20.85%和16.13%；大參林年營收和盈利的復合增長率分別為16.38%和12.22%；一心堂年營收和盈利的復合增長率分別為14.43%和11.79%。

連鎖藥房的線下門店擴展迅速。以老百姓大藥房為例，公司從2018年起進行了27次收并購，新增近2304家門店；益豐藥房則在2018年和2019年新增了2693家門店。

業內專家指出，規模效應是連鎖零售業的核心模式。2019年財報顯示，上述四大連鎖藥房毛利率在30%至40%之間，凈利潤率在5%-10%之間。但在規模效應下，電商的優勢顯然更大。以京東健康為例，公司2020上半年自營商品毛利率僅為15%，仍能實現盈利。一旦兩者展開正面競爭導致行業毛利下降，連鎖藥房的盈利能力將遭到沖擊，門店擴張和營收增長都將受到影響。

為了應對電商的潛在沖擊，連鎖藥房紛紛在O2O和線上診療布局，以求在及時性和專屬性上打造自身的護城河。

四家連鎖藥房企業目前均入駐京東、美團和餓了么等主流電商平臺，并開設微信小程序進行線上售藥。《華夏時報》記者體驗發現，通過上述四家藥房的微信小程序購買常見藥，2公里范圍內可在30分鐘內完成配送。而在京東大藥房購藥，則需次日送達。

馮詩倪向《華夏時報》記者表示，根據老百姓大藥房門店的數據，85%的顧客需要及時用藥，只有15%的顧客是慢病類患者，可以忍受2天左右的配送周期。所以，對于互聯網購藥，大部分患者能接受的就是半小時送貨到家。想要達到這個配送效率，就意味2-3公里范圍內需要有門店或倉庫，但這么重資產、精細化管理的線下布局不是互聯網平臺所擅長的。反而實體藥店是半小時配送上門O2O最好的承接方。

以線下實體藥店的快捷性為基礎，連鎖藥店還在加速發展自己的診療能力。從2019年開始，大參林和益豐大藥房先后在海南省設立了互聯網醫院公司，嘗試開展線上診療服務；老百姓大藥房則與湖南省人民醫院合作，承接醫院線上診療后的“接方送藥”工作。就在今年11月16日，一心堂與京東健康簽訂戰略合作協議，雙方將在藥房門店數字化升級、京東健康&一心堂聯盟大藥房、互聯網醫院及醫生資源、專科互聯網醫療、O2O、中藥產業鏈等方面進行深入合作，共同打造“互聯網+醫藥零售”新樣板。

鄭元銅向《華夏時報》記者表示，經過多年布局，線下藥店在便利性、客戶粘性等方面有其自身優勢，現在政府加強反壟斷監管，如果在公平的競爭環境下，手握眾多門店的連鎖藥房未必會被互聯網巨頭顛覆。